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文/樂居財經 嚴明會

一個月前的福州土拍，很冷。且不提泰禾、福晟，連深耕于這座城市的陽光城(000671)、世茂、大名城(600094)也均未參與其中。

曾幾何時，閩系民營房企一度成為土拍市場“收割機”。尤其 2008-2016 年，閩系民營房企黑馬頻出。膽子大，能借到錢、能融到資、能上市、能加杠桿、能并購的，都把握住了這波紅利。

如今，風水輪流轉，這些民營房企真的囊中羞澀了。

陽光城忙債務化解，世茂賣資產的腳步不止，泰禾忙復工復產……它們自救且自顧不暇，還哪有錢到土拍市場"揮霍"。一位閩系房企老板更是坦言：少買地不會"死"人，但多買或買錯就會沒命。

但出乎意外的是，這輪福州土拍中，大東海、恒榮置業、眾益置業、航旭置業等不知名的小微房企卻斬獲頗豐。

他們是行業的“小透明”，在行業銷售額前100，甚至前200的榜單中，找不到他們的名字，大多數甚至沒有自己的官網。但自從頭部房企開始躺平之后，沒有了高溢價，沒有了激烈的輪番舉牌，小微房企開始重新入場。

一位本地開發商告訴樂居財經，他們正在密切關注福州的土地情況，“如果不用和大開發商們拼出價能力，能拿還是要拿一塊的。”

除了小微房企，國企央企、地方城建城投公司更是當之無愧的拿地主力軍，尤其在第三批次拍地中，干脆3/4都是國資系出來拿的地。

例如，好多年沒拿地的京派房企——京投發展(600683)，就提前備好150億，參與北京最后一輪輪土拍。

它這次拿地就是奔著東壩的TOD而去。去年圣誕夜那天，朝陽東壩三宗地塊被京投公司、京投置地聯合體以175.3億元底價包攬。京投發展總裁高一軒隨即在朋友圈轉發拿地海報，并配文：致敬東壩，我們來了。

國家隊“兜底”

早在第二輪供地，國企、央企發力拿地的現象已經初見端倪，這一次則更為明顯。尤其是在深圳，11宗涉宅地塊爭先上架攬金近370億，其中深圳地鐵179億連下5宗地塊，大有包場之勢。

此后，深圳地鐵高管在朋友圈分享了5宗地的成交慶賀圖，和一張正在認籌的新盤廣告圖，并配文寫下“國企擔當，國企實力，新房首選”的宣傳語。

這一幕，成為了國企唱主角的縮影。

在濟南，保利、中建、葛洲壩(600068)等房企不斷閃現身影；在上海，招商蛇口(001979)、深業、中建方程、安徽交通控股等擔當主力；在廣州，保利、廣州南投、知識城集團等國家隊，亦合計競得了13宗地中的8宗......

將時間線拉長，放眼去年全年，百強中拿地金額同比上漲且全年金額超過250億的房企中，國企、央企占據半壁江山。其中，萬科、中海、招商、華潤等均位列2021年新增拿地價值TOP 10，而越秀、建發等在集中供地中表現突出，拿地金額較2020年增長129和60%。

2021年，在新增貨值TOP 4中，除碧桂園以超過5800億元位列榜首，其余均為國企、央企，保利、萬科、中海等新增貨值超過3000億元。此外，拿地成交價TOP 10中，有九席都由國企、央企霸占。

值得注意的是，央企國企在拿地投資策略上也不盡相同。

大部分房企如金茂、建發等拿地高峰主要集中在上半年，聚焦在第一次集中供地，其上半年拿地金額較全年占比均超過六成。另外，中海、武漢城建、大華等相對聚焦在二、三輪集中供地，而·中海下半年拿地金額占全年比例接近六成。

很多人還記得，在2021年初的首輪集中供地，中海地產攥著大把錢，卻無用武之地，一度被“群嘲”。

但在中海發展主席顏建國看來，第一批的集中供地市場很熱，競爭激烈，回報低。“中海上半年總的來看拿地比預期稍微少了一點點，但投資紀律比拿地本身更重要，中海不會為買地而買地。投資的目標最終還是要看土地市場的競爭情況。”

進入下半年，中海的高光時刻到來了，它斥資658億元、斬獲25宗地，重倉灣區、發力全國，在天津、南京等地均拔得頭籌。

據樂居財經獲悉，中海全年土地支出1297.5億，完成率78.6%，與年初所定計劃（1650億元）尚有差距。

除外界熟知的中海、保利、華潤、建發等大型地產央企、國企外，一些以建筑工程見長的央企也頗有所獲，如中建系。

蘇州第三輪集中供地中，中建各局姿態活躍。例如，中建三局18.9億競得吳江東宅地；中建八局先以底價36.31億元拿下高新區科技城地塊，后又斥資27.23億元競得高新區通安鎮地塊。

在北京，“中建系”也再次參與帝都三批次地塊拍賣。其中，中建京西建設以底價3.9億元摘得延慶地塊。

有意思的是，中建三局、中建八局、中建京西，與中海地產系出同門，同屬中國建筑(601668)集團有限公司。不過，外界熟知的中建系，業務領域主要為建筑工程，并非地產開發。

地方城投“救市”

到了年底最后一輪土拍，正兒八經的國企、央企開發商也拍不動了。

但為了避免土拍“冷場”，只能祭出地方國資委控股的各地“城投”、“建投”公司，尤其在上海、廣州、鄭州、南京、蘇州、無錫等城市表現明顯，拿地（塊數）占比超過50%。

以廣州為例，12月2日第三輪集中供地掛牌17宗土地，最終成交13宗，知識城投資集團、白云城市建設、南沙開發建設、廣州地鐵等本地城投、城建類平臺公司成為主力軍，總計獲取9塊地，拿到地的民營房企只有一家，可謂凄涼。

緊接著12月21日，武漢城建聯合瑞安房地產，以170.31億元的高價奪得武船搬遷改造打包的3宗地塊，更是攪動了這場冬至日土拍的一池春水。

12月27日鄭州第三次土拍，在主動流放掉11塊地之后，5塊凈地全部由政府旗下的城投公司拿走，民企全軍覆沒。

上述“氣氛組”城投公司的出現，與當前土拍市場遇冷不無關聯。

業內人士表示，地方性國企的情況是比較特殊的，其中不乏一些和土地供給方關系緊密的個體，在土地出讓明顯偏冷時能起到半市場化拿地托底的作用。當地方性國企拿地占比過高時，意味著土地市場的確相當冷淡。

眼下，民營房企資金鏈普遍緊張，拿地熱情大大降低。而當這些民企受困于資金和政策限制時，地方性國企憑借充裕的資金、低成本融資及對本土市場的熟悉，反而擁有拿地優勢，盈利空間也比民企更大。

何為城投？它們也就是“城市建設投資公司”，為各大城市的政府投融資平臺，搞城市建設而設立的一類公司，專門運營城建相關業務。同時，各級政府會把公用企事業單位的資產也納入城投，比如自來水公司、公交公司、熱力公司，燃氣公司。

外界最為好奇的是，城投大手筆拿地的錢從何處來？

一方面，城投公司的資本金基本來自財政撥款，或者以財政擔保向銀行貸款；另一方面，還可以發行城投債、企業債、中期票據，進一步拓寬融資渠道。

實際上，地方城投公司大舉拿地的背后也蘊藏著風險。

其一，如若地方政府的財務狀況面臨惡化，城投公司資金或將受阻；其二，城投公司的操盤能力不如大部分民企房企，未來項目去化也具備不確定性。這樣看來，后續城投基本會找本土頭部民企合作開發。

中小微房企抄底

過去一年，恒大、花樣年、新力、陽光城、佳兆業、奧園等房企相繼暴雷。疊加資金端受阻、銷售端不佳等多重因素，地產行業急速入冬，不少房企不得已采取謹慎的拿地策略，收縮擴張版圖，以“保兌付”“保交樓”優先。

一方面，在當前背景下，買錯一塊地，少則虧一兩億，多則虧幾十億；但地產行業已經沒有容錯空間，一些房企往往就是因為差一兩個億而倒下，這其實就是半塊地不到的錢。

另一方面，去年上半年第一輪集中供地中，因為恐慌、盲目，一些民企過于激進拿地，哪怕地塊溢價率居高不下也跟著搶。但等到下半年，因為難以獲取利潤，它們對土地市場的觀望情緒加重，這其中以融創表現最為突出。

眼下，即便一些有資金空間的民營房企，也會更傾向于收購現成項目，以便更快地轉化為可售貨值。因此，其較低土拍參與度，并不讓人意外。

但，民企真的就徹底告別土地市場？

答案是否定的。雖然頭部房企拿地的積極性明顯減弱，但一些本地民企乃至一些名不見經傳的小微房企仍在抄底撿漏。中信證券預測，未來有區域深耕能力的本土房企，將在土拍市場占據更大的比例，Top 20的市占率會下降。

例如，不少新面孔參與了上海第三輪的集中供地，并成功拿地，其中包含上海恒都置業、香港興業國際集團、龍信等中小房企。

不止上海，這種情況在其他城市也多有體現。如濟南第三輪集中供地，僅持續半日左右便宣告結束，其中57宗地塊底價出讓，流拍土地14宗，總成交金額216.46億元，綠地泉、銀豐、大華、瑞馬、萬融置業等中小企業均有所獲。

再比如，在成都遠郊市場的幾場土拍中，拿地的開發商除了當地國資平臺企業外，還有一些名不見經傳的小微房企。

成都有一家開發商，目前只在成都的邛崍、崇州、大邑、蒲江有項目布局，連成都市區都沒進，雖然只布局了四座城市，但項目很多。表面上看上去是小開發商，但它的發展狀況可能比目前大多數大型房企要健康。

2022年要買地嗎？

2021年的集中供地，讓房企的心態經歷了過山車般的起落。

首輪土拍，開發商擔心搶不到地，糧草不繼，于是陷入激烈的“哄搶”中，不斷推高著土地的溢價率；但拿地之后，部分主體卻發現自己沖動之中做了不明智的決定，于是有的匆忙退地，有的多方尋求合作。

第二輪土拍，“流拍”成為了主旋律。土拍細則的出臺，本意是平穩地價，但疊加房企緊繃的資金鏈因素，招拍掛市場的涼意迎面襲來，無人問津的地塊不在少數。

第三輪土拍已收官（除寧波以外），鑒于前兩次的得與失，一些城市放松了部分拍地條件，但地產圈暴雷聲不斷，許多耳熟能詳的民營房企忙于債務重組、現金引流，沒有了加杠桿的揮斥方遒，已顧不得儲糧的節奏了，這也導致多數城市土拍市場以“慘淡”收尾。

據克而瑞統計，截止12月28日，全國300城土地市場成交建筑面積20.5億平方米，較2020年同期下降22%。與土地成交規模變動走勢一致，全國土地總成交金額出現近六年來的首次下滑，至62494億元，同比下降10%。

從歷年拿地銷售比變化來看，也顯示房企投資的謹慎程度。2021年百強房企新增土儲拿地銷售比僅為0.25，較去年下降0.12，并創下近五年新低。

在開發商層面，去年有超過六成的百強房企拿地金額同比下降，近三成房企同比降幅高達50%。其中，既包括恒大、陽光城等規模房企，也包括敏捷、禹洲、三盛、陽光大等中小房企，這些企業在拿地投資上幾乎停滯。

進入2022年，土地市場何去何從？房地產企業還有機會嗎？

盡管年末房地產信貸環境邊際放松，土地供應端，但市場信心短時間內預計仍難恢復，土地成交端在明年上半年預計也難有明顯回暖。

考慮到各大城市土拍規則調整，土地市場高溢價時代將一去不返，土地市場整體熱度仍將低位運行，同時低溢價拿地將成為熱點城市集中土拍常態。

所以，為抵抗周期性波動，2022年房企拿地仍將延續審慎態度。尤其是民企，其最重要的是還上債務、維持生存，沒有充足的資金別隨便拿地，要牢記：少買地不會"死"人，但多買或買錯就會沒命。

標簽： 土拍