文/樂居財經 付魁

“不做裝配式建筑業務”矩陣股份（301365.SZ）的回答干脆利落，打消了很多投資者的疑問。

(相關資料圖)

主打空間設計與軟裝陳設的矩陣股份，辦公場所也是格外講究，顏色、光線、陳設、景觀的搭配將設計感拉滿。

雖不做裝配式建筑業務，但與地產商之間的交易也不少。招股書顯示，2019-2022年上半年，矩陣股份的前五大客戶均為房企。

“和地產商關聯越緊密，潛在風險就越高”這在近兩年幾乎已經成了共識，帶著這樣的“暗雷”上市，矩陣股份首日破發，隨后股價繼續下行。

資本市場的態度很清晰，事實上，矩陣股份的不少客戶已經出現債務違約，壞賬準備不斷增長。2019-2022年上半年，矩陣股份的壞賬準備從927.63萬元增至8292.2萬元，兩年半的時間增長近8倍。

上市首日破發

隨著矩陣股份的上市，深圳市A股上市公司數來到400家。

上市首日，矩陣股份跌破發行價，當日收報33.99元，跌幅2.1%，隨后兩日股價持續走低，11月24日，股價收報30.5元/股。

矩陣股份是一家主要從事空間設計與軟裝陳設業務的企業，前身為深圳市矩陣室內裝飾設計有限公司。上市之前，矩陣股份的前八大股東為王冠、劉建輝、天璣玉衡投資、幾善優合投資、迷凱斯投資、王兆寶、合縱連橫咨詢、劉芳，持股比例為29.41%、22.94%、14.47%、12.06%、11.75%、5.88%、2.49%、1%。

其中，王冠還通過天璣玉衡投資、幾善優合投資、迷凱斯投資、合縱連橫咨詢控制矩陣股份40.76%的表決權，王冠直接和間接控制矩陣股份表決權比例為70.18%，為實際控制人。

矩陣股份的股東在上市前夕，現金分紅超過億元。招股書顯示，2019和2020年，矩陣股份向股東分配現金股利分別為3712.96 萬元、9654萬元，同期，矩陣股份凈利潤為1.23億元、1.6億元，現金分紅約占同期凈利潤的比例分別為30.14%、60.23%。

而在2021年，矩陣股份沒有披露現金分紅數額，這一年，矩陣股份未分配的利潤由3211.35萬元增加到2.31億元。

壞賬準備增長近8倍

矩陣股份主要服務的項目類別為住宅地產的售樓處、樣板間等空間領域，大客戶多為地產商。

招股書顯示，2019-2022年上半年，矩陣股份的前五大客戶均為房地產商，銷售金額總額分別為1.18億元、1.26億元、1.75億元、8980.27萬元，占當期營業收入的比例為25.84%、20.55%、19.73%、23.25%。

在矩陣股份的客戶中，目前已知出現公開市場債務違約或其他違約的有藍光發展(600466)、泰禾集團(000732)、中國恒大、華夏幸福(600340)、泛海控股(000046)、中國奧園、佳兆業集團、花樣年控股、世茂集團、蘇寧置業集團有限公司、天洋集團、祥生控股集團、陽光城(000671)、綠地控股(600606)、融創中國、正榮地產。

2019-2022年上半年，矩陣股份上述客戶收入合計分別為4329.08萬元、9343.7 萬元、7596.69萬元、1114.91 萬元，占當期銷售收入的比例分別為9.48%、15.26%、8.57%、2.89%。

此外，截至2022年6月30日，上述客戶的應收賬款（含合同資產）余額、凈值、在手訂單金額分別為3756.30萬元、80.26萬元、2941.23萬元，占當期收入的比例別為8.73%、0.23%、4.90%。

整體來看，近年來，矩陣股份的應收賬款在逐年增加。2019-2022年上半年，矩陣股份應收賬款賬面余額分別為9780.08萬元、1.44億元、3.26億元、4.07億元，同期的壞賬準備分別為927.63萬元、1824.46萬元、6388.15萬元、8292.20萬元，兩年多的時間，壞賬準備增長近8倍。

2019-2022年上半年，矩陣股份的營收為4.57億元、6.12億元、8.86億元、3.86億元，凈利潤為1.23億元、1.60億元、2.20億元、9143.52萬元，壞賬準備占當期營業收入的比例為2.0%、2.9%、7.2%、21.50%，占當期凈利潤的比例為7.3%、11.25%、29.09%、90.69%。

壞賬準備的增加，在一定程度上影響著盈利。根據矩陣股份預測，2022年1-9月，營業收入為5.92-7.05億元，同比增幅-5.99%-11.95%；凈利潤為1.31-1.57億元，同比增幅-10.32%-7.48%。

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